於二零二一年，金界控股委聘請本公司的獨立第三方政治經濟策劃有限公司（PERC），對柬埔寨的投資風險進行研究和檢討。

PERC 於一九七六年創立，總公司設於香港，主要從事監察及審視亞洲區內各國的風險。就此而言，PERC 於東盟國家、大中華區及南韓等地設有一隊研究員及分析員團隊。全球的公司及金融機構使用PERC 提供的服務評估區內的主要走勢及重大問題，物色發展機會，並為把握此等機會制定有效策略。

在研究過程中，PERC已評估並檢討柬埔寨的政治、社會、投資及宏觀經濟風險，尤其是與金界控股的賭場、酒店及娛樂業務營運有關的風險。在得出下文所載的結果時，PERC已考慮（其中包括）柬埔寨的國內政治風險、社會不穩定風險、制度缺陷、人力資源風險、基建風險及外部政治風險。

根據於二零二零年十一月下旬至二零二一年一月首週所進行的評估及審核，PERC將所得結果概述如下，以供參考：

評級介乎0至10，0為可能得到的最佳評級，10為最差評級

PERC透過衡量以下可變因素來量化柬埔寨的投資風險：

• 國內政治風險
• 社會不穩定風險
• 制度缺陷
• 人力資源風險
• 基建風險
• 外部政治風險

該等可變因素本身各自由多個與被評估類別特定範疇有關的次可變因素組成。次可變因素的評級加權總數相等於範圍較廣的可變因素的分值，而範圍較廣的可變因素的評級加權總數則界定柬埔寨的整體投資風險。我們視各項可變因素具有同等重要性或比重。

概要

去年，柬埔寨的政治及社會穩定經歷戰火的考驗。經濟受到新型冠狀病毒疫情的嚴重打擊。實際國內生產總值增長緊縮，失業人數躍增，家庭收入下降。除重點產業農業之外，幾乎所有經濟產業都遭蒙損失。然而，柬埔寨並未因此民心動盪或令政府失去聲望，而是團結一致與政府遏制病毒的傳播。勞資糾紛較過去幾年減少，政府支持度擴大且增加。

因此，儘管柬埔寨經濟困境日益嚴重，去年社會政治風險卻有所下降。由於柬埔寨民意更加一致支持洪森首相及其政府的政策，政府的聲勢呈現前所未有的強大。

疫情發生前，主要由於該政府帶領國家脫離紅色高棉政權造成的苦痛及混亂，而獲得公眾支持，其政策亦使得該國取得二十多年以來的快速經濟增長，總體生活水平獲得顯著改善。有人認為，倘經濟增長大幅放緩，公眾支持可能因此減弱，尤其是越來越多人出生於紅色高棉垮台後，並無親身經歷其父母所遭受的極端社會動盪。儘管二零二零年經濟增長的放緩幅度超逾所有人的預期，但政府在有限的財務資源及醫療基礎設施情況下，實施優於亞洲任何其他政府作出的政策，以保護柬埔寨人民免受該病毒侵害，擴大民眾對政府的支持。如今，柬埔寨人民有支持政府的新理由。政府在重大衛生緊急情況下採取的政策展現其決心保護一般柬埔寨人民而非特殊利益群體。這使公眾對政府的信任有所增加。

去年唯一增加的主要社會政治風險類別為外部風險。該病毒源自國外，而柬埔寨小而開放的經濟的復甦在很大程度上取決於中國、日本、韓國、美國及歐盟等外國政府的政策，而非本國政府的政策。柬埔寨的復甦取決於該等政府控制該病毒的速度，使其公民能以遊客身份再次安全出國旅遊，並產生更多對柬埔寨出口產品種類的內部需求以及開始實施可引導更多直接投資至柬埔寨的供應鏈變革。

該等主要國家中大多數的經濟狀況已獲改善，此時卻出現新一波疫情。儘管已開發出疫苗，仍需耗費二零二一年的大半時光為人民接種疫苗，以及使航空公司及其他行業的保障措施就緒，以全面恢復國際旅遊。

柬埔寨及其他國家於二零二一年首九個月的許多經濟統計數據將看似強勁，並非由於大幅復甦，而是由於二零二一年的數據乃與二零二零年實施封城時期的數據相比，當時許多類型的業務包括旅遊及外貿等都遭受嚴重中斷。許多行業可能至少到二零二二年方能恢復去年損失的業績，並恢復至二零一八年及二零一九年業務水平的絕對值。

然而，柬埔寨已展現其政治及社會穩定性以及體制實力，以渡過漫長復甦期。有關現任政府的穩定性及平穩轉移領導權的策劃能力的風險目前較一年前更低。

積極發展

• 柬埔寨社會已展現其靈活性及穩定性。該等特性在經濟良好時相當易於保持，但須處於不利環境一段期間才能證明該等特性是否已深根。上述乃為柬埔寨於本年度的經歷，各界應對其於未來保持社會穩定方面更具信心。
• 疫情將加速柬埔寨資本市場改革。銀行將被迫減緩貸款並提高其信貸評估能力。當地股票市場可能會因公司尋求新的籌資方式而加速發展。經營良好、現金充裕的公司將有更多機遇，並減少與於過去繁榮時期主要仰賴借款或預售為投資籌集資金的公司競爭。
• 疫情暫時消除勞動力市場過緊及勞動力流失率高的問題。在服務外國人士的酒店、旅遊及服務業中尤其如此，並使在危機時期倖存的實力雄厚的公司更容易利用復甦的機會來擴大及提升其競爭地位。
• 柬埔寨與中國的關係於疫情期間通過對製造及基建的更直接投資、一項新自由貿易協定及北京進一步增加補助金額、短期貸款及提供其他開發援助而持續強化。柬埔寨與中國的密切關係展現其持久性。
• 與該地區的許多其他國家（如泰國、印度和印尼）相比，柬埔寨自大流行恢復的速度較快，此乃由於該等國家的社會狀況較不穩定，且對於主要旅行團（如中國內地旅客）而言，柬埔寨的社會穩定及良好人身安全是許多其他景點無法給予外國遊客的一大吸引力。

挑戰

• 國際旅遊復甦可能較許多抱持樂觀看法所希望的還要緩慢。新型冠狀病毒不僅需要控制，亦需引入系統以免除隔離及干擾國際旅遊便利性的其他不便之處。
• 經濟放緩以及對就業及收入的負面影響提高家庭債務風險，並使柬埔寨的小額貸款行業處於不利情勢。由於債務過多，當經濟狀況開始改善時，其可能會干擾消費的回升。
• 現金流量的減少對公司的影響日益增加，並可能於二零二一年整年仍為一項主要制約因素。銀行已減緩貸款，而許多外國買家已縮緊條款。仰賴預售為其進行中的投資籌集資金的公司（如物業開發商），已見彼等的銷售萎縮。
• 公共服務的運作效率及效力低落。在體制質量、問責制及標準方面的缺陷更深。各級公務員缺乏動力追求卓越，個人表現不佳亦少有危機意識。