於二零二二年，金界控股委聘請本公司的獨立第三方政治經濟策劃有限公司（PERC），對柬埔寨的投資風險進行研究和檢討。PERC 於一九七六年創立，總公司設於香港，主要從事監察及審視亞洲區內各國的風險。就此而言，PERC 於東盟國家、大中華區及南韓等地設有一隊研究員及分析員團隊。全球的公司及金融機構使用PERC 提供的服務評估區內的主要走勢及重大問題，物色發展機會，並為把握此等機會制定有效策略。

在研究過程中，PERC已評估並檢討柬埔寨的政治、社會、投資及宏觀經濟風險，尤其是與金界控股的賭場、酒店及娛樂業務營運有關的風險。在得出下文所載的結果時，PERC已考慮（其中包括）柬埔寨的國內政治風險、社會不穩定風險、制度缺陷、人力資源風險、基建風險及外部政治風險。

根據於二零二一年十一月下旬至二零二一年十二月底所進行的評估及審核，PERC將所得結論概述如下，以供參考：

評級介乎0至10，0為可能得到的最佳評級，10為最差評級

PERC透過衡量以下可變因素來量化柬埔寨的投資風險：

• 國內政治風險
• 社會不穩定風險
• 制度缺陷
• 人力資源風險
• 基建風險
• 外部政治風險

該等可變因素本身各自由多個與被評估類別特定範疇有關的次可變因素組成。次可變因素的評級加權總數相等於範圍較廣的可變因素的分值，而範圍較廣的可變因素的評級加權總數則界定柬埔寨的整體投資風險。PERC視各項可變因素具有同等重要性或比重。

概要

新型冠狀病毒疫情嚴重擾亂了柬埔寨的經濟，但這場危機也降低了社會政治風險的整體水平。與二零二零年相比，今年的六大類社會政治風險中有四類有所降低，與二零一九年相比降幅更為明顯。民眾團結支持政府遏制病毒的政策。該等政策（尤其是疫苗接種計劃）是有效的，提高了人們對現任政府政策的信心，同時削減反對黨在當地選民中仍然具有的有限吸引力。

由於人們對定於二零二二年舉行的社區選舉及定於二零二三年舉行的全國選舉結果抱有極大信心，因此國內政治不確定性進一步降低。人們對洪森首相領導的柬埔寨人民黨(CPP)將繼續執政這一點毫無疑問。此外，在柬埔寨人民黨的支持下，洪森宣佈其兒子洪馬內將在時機成熟時成為他的首選繼任者，亦減少了領導人繼任方面的不確定性。這預示著未來四五年，甚至更長時間的政治可預測性。過渡期的風險仍然存在，但由於洪森已言明他希望在退休後看到的發展，以及他現在有足夠時間來確保其意願的實現，因此該等風險已經降低。

政治的持續穩定性不僅反映當前政治領導層的實力，亦反映公眾的支持度以及實際上缺少政治反對派。人們普遍讚賞政府在限制新型冠狀病毒在柬埔寨國內傳播方面所做的努力，以及因而造成較低的患者死亡人數，而且公眾對本屆政府的信心遠高於對反對派的信心，相信其能夠保護人民免受健康風險、緩解暫時的經濟困難，並使柬埔寨經濟重新走上柬埔寨年輕世代習慣的高速增長道路。

正確應對醫療衛生危機有助於加強重要的國家機關，如經濟與財政部(MEF)及其下屬部門，如稅務部門等。經濟與財政部加強對其他政府部門支出的監督，改善了政府的整體財政紀律，限制若干類型的貪污。此外，在減少非必要開支的同時，政府在國家的實體基礎設施建設方面保持著強勁的開支。新的道路、機場設施、電力、水利及其他正在建設的基礎設施支撐經濟復甦，並於二零二二年幫助柬埔寨的GDP增長恢復到4%以上，即使旅遊業的發展依然停滯。

該國的教育系統亦遭受挫折，提高青年才智水平的進展被推遲，但許多行業（尤其是酒店等服務行業）曾經經歷的收縮反而創造了一個有經驗的勞動力庫，在疫情中倖存的公司將能夠利用該等勞動力，在經濟復甦時作為其助力。這種現象已經在製造業中發生。旅遊業的恢復需要更長的時間，到柬埔寨旅遊的外國遊客數量可能在四年左右的時間內都無法恢復到疫情爆發前的水平。然而，對於經濟活力而言，遊客的絕對數量不如轉變的方向重要。在經歷了兩年的外國遊客數量下降之後，二零二二年可能會出現溫和復甦，而二零二三年將有更為強勁的復甦。由於酒店客房及其他設施的供應方已經盡可能地鞏固其地位，所以即使遊客人數的回升有限，仍會對經歷過風暴的實體產生很大的正面影響。

然而，該復甦的步調取決於柬埔寨無法直接控制的因素。這也是過去一年裡有一類風險的增加與外部變數有關的原因。最大的兩個不確定因素是：第一，其他國家（尤其是中國內地和鄰近的東盟國家）管控新型冠狀病毒疫情的能力，能否讓其居民放心地到國外旅行，而不必在回國後立即進行隔離。第二，美中關係在未來一年如何發展，及兩國之間的競爭是否會導致美國政府在其他國家與中國建立關係方面向該等國家施壓。美國有可能會對中國以及中國在其中設有大量工廠和密切外交關係的其他國家採取進口限制或其他懲罰性行動。其中亦包括柬埔寨。美國政策的不利變化所帶來的風險並不會直接威脅到柬埔寨的旅遊業，但會威脅到柬埔寨的製造業，因為該行業極度依賴美國市場。

積極發展

• 政府處理新型冠狀病毒疫情並爭取民眾支持其政策（尤其是疫苗接種計劃）的有效方式，可能會積極改變對柬埔寨的完整陳述。柬埔寨提供的穩定性及安全性，使其現在有機會被外國投資者及遊客以更加積極的眼光看待。
• 洪森政府正在採取行動，為其長子接替其擔任首相的順利過渡奠定基礎。該項繼任無疑會受到批評（主要於國外），且過渡風險仍然存在。然而，該風險較一年前有所降低，且公眾似乎願意接受此類轉變。
• 柬埔寨與中國內地的經濟外交關係持續改善。柬埔寨王國正致力於控制住新型冠病毒，並與中國協調其新型冠狀病毒追蹤及監控政策，倘其能夠達成上述目標，其將成為中國放寬限制的首批東南亞國家之一，使得內地居民更便於到當地出差及旅遊。
• 國外訂單強勁，多家工廠全面投產。鄰國越南、孟加拉國及緬甸的新型冠狀病毒及其他問題，導致更多業務轉移至柬埔寨工廠，這將有助於推動二零二二年的經濟發展。

挑戰

• 柬埔寨極度依賴中國作為供應商（供應貨物、援助、遊客及直接投資）以及美國作為其商品出口市場，帶來了必須管理的下行風險。美中之間一觸即發的狀態加劇了狹窄的經濟基礎帶有的風險，而狀態可能以對柬埔寨產生不利影響的方式演變。
• 本次疫情突顯了政府需要採取更多措施以接觸非正規經濟，或加大將非正規經濟納入正規經濟的幅度。救濟工作起先側重於正規經濟中工作的公司及個人的問題，然政府很快就發現非正規經濟特別脆弱，無法忽視未註冊工人及公司的問題。
• 運費急劇上漲以及集裝箱短缺將增加成本並導致交貨延誤，從而影響付款時間並推高價格。此或會導致當地的通貨膨脹於二零二二年增加，同時影響出口商的利潤及現金流。
• 存在加快產業多元化的需求。經濟仍然過於依賴服裝類及鞋類。發展電子及零部件製造等新興產業應可減少週期性波動，並拓寬直接投資來源及出口市場。
• Sihanoukville泡沫於緊接新型冠狀病毒疫情衝擊前破滅，突顯其對更好的城市規劃及前瞻性思維、更嚴格執行建築法規及其他牌照要求，以及更平衡地發展配套基礎設施的需求。
• 於二零二二年，管理銀行及小額信貸系統面臨的債務困境水平的挑戰可能日益嚴峻。隨著貸款重組延續到二零二二年，不良貸款的價值可能會增加。這可能會削弱金融機構的資本狀況，並降低彼等為經濟復甦提供資金的能力。